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本文系浙江风清扬的期市笔记，股市的投资记录，请期待明天的更新。文章首发公众号【真格量化】


没有什么比猪肉价格的暴涨，更能震动朝野。


2018年5月至今年2月，猪肉零售价格从月均19.52元/公斤，上涨至月均58.89元/公斤上涨幅度超过2倍。



17年我国居民的猪肉消费量，在畜肉类消费中占比75.4%，在畜肉及禽肉消费中占比56.6%。

而18年，我国猪肉消费量5,540万吨，约占全球猪肉消费量的49.3%。


我国同时也是全球第一的猪肉生产大国，2018年猪肉产量达5,404万吨，约占全球产能的47.8%。


国内最大肉类消费品种，全球最大猪肉生产国，如此重要的消费品种，价格岂能随意波动？行业怎能失衡发展？


在这轮原油价格企稳后，货币宽松预期带来的通货膨胀效应，详见《全球2.6亿人快饿死了，这个机会一触即发...》一文，猪肉价格，更是影响消费物价指数CPI的重要分项！


控制好了猪肉，就是控制好了物价涨幅，那么纵观天朝，谁来驾驭二师兄的价格波动？


正片终于来了，4.24日，证监会正式批准，生猪期货将在大商所上市。


回顾大商所3月底刚上市的液化气期货，从上市低点2318-3659，短短一个月涨幅57%，走出了半仓盈利区间3.6倍的单边行情。



投资不打无准备之战，要做一波生猪期货新上市行情的（不仅是股市的新股有大行情，期货新品种通常也会走非涨既跌的单边行情），请看下文分解。


在需求端，受历史文化和口味偏好的影响，我国居民的猪肉消费量大而且相对稳定。因此，猪肉价格的影响因素主要在供给端，当然，也关乎货币政策。


1.供给端一——猪周期

从历史上看，周期性因素是决定我国猪肉价格最重要的因素。


猪周期指的是猪肉价格的周期性涨跌。自2006年开始，我国经历了四轮猪周期（包括此轮不完整周期）。


每轮猪周期开启之初都伴有猪瘟疫情的冲击，供给缩减使得猪肉价格上涨，带动养殖户扩大生产，供给上升之后猪肉价格进入下行期。


第一轮猪周期自2006年7月开始，历时47个月。


2006年上半年，受蓝耳病影响，养殖场恐慌性出栏导致猪肉价格下跌；


而瘟疫过后猪肉供不应求则使得当年7月后猪肉价格转而快速上涨，上行期历时20个月，下行期历时27个月。


第二轮猪周期自2010年5月开始，历时46个月。


承接上一轮周期性猪价下行，猪养殖业进入亏损期，叠加2010年三季度猪瘟爆发，导致猪肉供给减少、价格上涨。


第二轮猪周期开启，上行期历时15个月，下行期历时31个月。



第三轮猪周期自2014年4月开始，历时49个月。

2014年初，流行性腹泻病毒疫情的扩散对我国生猪养殖造成部分冲击，同时环保政策开始逐步落地，导致猪肉产能下滑，价格上涨，第三轮猪周期开启，上行期历时25个月，下行期历时24个月。


2018年5月，此轮猪周期开启，上行期至今已历时23个月。


本轮猪周期主要是非洲猪瘟冲击导致，叠加前期环保限养政策下养殖场数量缩减，导致猪肉供不应求、价格上涨。


截至今年2月分，月均猪肉价格已达58.89元/千克，超过前三轮猪周期价格高点（2011年9月、2016年6月）88%，创下历史高位。


2.供给端二——猪粮比/猪粮比价


对养殖户而言，猪肉价格是养猪的收益，粮食/玉米价格代表了养猪成本。一般认为，养猪盈亏平衡点对应的猪粮比为5.5-5.83。


当猪肉价格下跌/养猪成本上涨，使得猪粮比低于盈亏平衡区间时，养殖场面临亏损从而收缩生产，生猪供给减少使得猪肉价格上涨、猪粮比指标上升；


反之，若猪肉价格上涨/养猪成本下降，则增厚了养殖户的盈利，养殖户则会扩大生产、增加生猪供应，进而猪肉价格下降、猪粮比指标下降。



3.供给端三——能繁母猪存栏量


能繁母猪存栏量，它决定了未来的生猪产能，对猪肉价格走势具有一年左右的领先性。

从猪肉供应链条上看，存在“能繁母猪→生猪存栏→生猪出栏→猪肉供给”的先后关系，因此能繁母猪存栏量是周期猪肉供给的决定性因素。


能繁母猪存栏量领先生猪存栏量约2个季度，领先生猪出栏量和猪肉价格约4个季度。


在本轮猪周期中，生猪与能繁母猪的存栏量均创下历史新低，且19年下半年以来，生猪和能繁母猪存栏量的同比增速持续下行。


生存存栏量及能繁母猪存栏量


如上图12月的最新数据，生猪和能繁母猪的存栏量分别为2.05亿头、2287万头，均为历史低位，分别较本轮猪周期启动前（2018年4月）缩减42.33%、35.77%，几近“腰斩”；


4.价格何处去？


根据前三轮猪周期情况外推（上行期平均历时20个月），本轮猪周期上行期差不多是2019年12月结束。


也就是说，从单纯的周期观点看，猪肉价格应于今年初开始回落。


但考虑到当前猪周期生猪存栏量处于历史低位，以及未来的通胀预期，本轮猪肉价格上行周期，必将显著长于以往。


根据生猪养殖周期估算，从能繁母猪补栏到生猪出栏需时约一年半。


不考虑货币政策，繁母猪存栏量在政策积极鼓励下反弹，猪肉产能也要到20年末至21年初才能有所恢复。


那么在可以预见的2020年，猪肉供给大概率仍将收缩，并且结合到货币宽松预期，详见《全球2.6亿人快饿死了，这个机会一触即发...》，猪肉价格仍有上行动力。


5.上行价格空间


略...


（裤子都脱了，你就给我看这个？）