期限结构最重要的形成原因是商品期货和现货市场中存在生产商、贸易商和对冲交易者等多种角色参与套期保值。Keynes（1930）6认为，商品期货的价格依赖于套保者的净头寸。商品的生产商和贸易商等套保者将价格波动的风险转移至投机者，期货的投机者希望通过承担风险获取一个更高比例的正收益。如果套保者是净空头，当天的期货价格会倾向于低估到期日期货的价格；这会驱使投机者买入期货合约。相反地，如果套保者是净多头，当天的期货价格会倾向于高估到期日期货的价格，从而驱使投机者卖出期货合约。因此，期货溢价或现货溢价主要是由于套保者多空力量不平衡而导致的，需要投机者的介入方能保持平衡。

我们可以通过计算不同标的物的展期收益率来度量不同标的的现货溢价幅度，并根据不同标的之间展期收益率的高低来构建交易策略。

假设 Pt,n 是 t 时刻近月合约的价格，Pt,d 是 t 时刻远月合约的价格，Nt,n 是近月合约在 t 时刻距离交割日的天数，Nt,n 是远月合约在 t 时刻距离交割日的天数。则展期收益率 Rt为：

当 Rt 为正，即近月合约价格大于远月合约价格，当 Rt 为负，即近月合约价格小于远月合约价格。对同一横截面的所有品种来说，最大的 Rt，即对所有品种来说，该标的的近月合约对远月合约涨幅最大，最小的 Rt，即对所有品种来说，该标的的近月合约对远月合约跌幅最大。

交易逻辑：若不同合约的展期收益率排名可在一定程度上体现“多强空弱”中的“强”、“弱”概念，即可根据展期收益率排名构建交易策略，从而在展期收益率的角度做到“顺势而为”。