基于风格轮动的投资策略，一直在机构投资者的投资活动中占据不可或缺的地位。风格动量效应指的是过去一段时间内表现优异的风格组合会在未来的一段时间内继续保持其优异的表现，而过去一段时间内表现不佳 的风格组合则会在未来的一段时间内持续其不好的表现。也就是说，不同风格组合的表现，似乎具有“惯性”，能维持一段时间。但这一“惯性”持续时间有限，证券的价格最终会逐渐趋向价值，这一过程又称为风格反转。

Barberis 和 Shleifer（2003）提出了“风格动量效应”和“风格反转效应”。 他们按照不同的风格特征，将股票进行分类，例如成长股和价值股，大盘股和小盘股等等。同一风格的股票的上涨或者下跌会有持续性，过去一段时间内表现优异的风格组合会在未来的一段时间内继续保持其优异的表现，而过去一段时间内表现不佳的风格组合则会在未来的一段时间内持续其不好的表现。也就是说，风格组合的表现，似乎具有“惯性”，能维持一段时间。因此，买入近期上涨的股票风格组合， 同时卖出近期下跌的股票风格组合，有可能获取正的收益率。 

股票市场是否存在显著的风格动量，这是研究本投资策略的前提。 在交易中和统计学中，可预测性都是随机性的对立面。因此，我们使用非参数游程检验，对不同频率下市场数据的随机性进行分析。对于高频测度下的大多数样本，游程检验在 95%的臵信度上拒绝了随机游走的原假设； 而在低频测度下，游程检验所度量的市场无效程度均出现明显下降，甚至完全消失。

通过假设检验，我们认为在日度频率下，股票市场存在显著的大小盘股风格动量效应。基于这样的思路，我们提出基于风格动量的股指期货跨品种套利策略，使用中证 500 股指期货与沪深 300 股指期货进行跨品种套利。